“新國(guó)九條”將是長(zhǎng)期利好

12月27日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》，各方期待已久的股市“新國(guó)九條”終于掀開面紗。

這份文件是時(shí)隔9年之后，關(guān)于資本市場(chǎng)基本政策制度的重要補(bǔ)充和完善。2004年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。如果說(shuō)前“國(guó)九條”奠定了中國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展基礎(chǔ)，那么“新國(guó)九條”則成為促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展尤其是保護(hù)中小投資者權(quán)益的重要文件。這份文件可能產(chǎn)生的影響將是深遠(yuǎn)的，簡(jiǎn)單說(shuō)，熊了很多年的中國(guó)股市將有可能漸漸走出低迷。在過(guò)去數(shù)年中，中國(guó)資本市場(chǎng)成為最被詬病的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域之一。大量中小股民損失慘重，資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易層出不窮，監(jiān)管部門面臨信任危機(jī)，部分企業(yè)瘋狂圈錢，但帶來(lái)的后果是掠奪性的，股市IPO甚至已經(jīng)停擺一年。

資本市場(chǎng)問(wèn)題的嚴(yán)重性不僅在內(nèi)部，更在于其長(zhǎng)期疲軟對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成的傷害。這是因?yàn)?，作為市?chǎng)經(jīng)濟(jì)最基本的制度，一方面資本市場(chǎng)理論上應(yīng)當(dāng)是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀上反映經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行情況，微觀上反映具體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況;另一方面，資本市場(chǎng)的基本任務(wù)是籌集大量社會(huì)閑散資本，再由其通過(guò)合理的機(jī)制分配給最需要的企業(yè)，企業(yè)獲得融資后以分紅等形式回饋投資者。我們要注意的是，中國(guó)股市的低迷不僅難以反映經(jīng)濟(jì)每年增長(zhǎng)率7%以上的真實(shí)情況，更重要的是，由于中國(guó)股市不被信任，其直接融資功能大大降低。要知道，相對(duì)于銀行貸款等間接融資，直接融資對(duì)企業(yè)發(fā)展更為便利。這也同時(shí)帶來(lái)一個(gè)后果，那就是民間投資渠道大大減少，大量閑散民間資本只好投向房地產(chǎn)市場(chǎng)，助推了樓市的泡沫，增加了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

顯然，資本市場(chǎng)的制度是要改改了。黨的十八屆三中全會(huì)關(guān)于資本市場(chǎng)部分指出，要推動(dòng)新股發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡，同時(shí)，要提高直接融資比例。在此基礎(chǔ)上，“新國(guó)九條”從九個(gè)方面試圖改變激勵(lì)機(jī)制，提振投資者信心，包括：健全投資者適當(dāng)性制度、優(yōu)化投資回報(bào)機(jī)制、保障中小投資者知情權(quán)、健全中小投資者投票機(jī)制、建立多元化糾紛解決機(jī)制、健全中小投資者賠償機(jī)制等?？梢钥吹?，幾大部分幾乎全部圍繞中小投資者，充分說(shuō)明“新國(guó)九條”的首要目的就是保護(hù)中小投資者的利益。這當(dāng)中，建立中小投資者單獨(dú)計(jì)票機(jī)制可謂一大亮點(diǎn)。所謂中小投資者單獨(dú)計(jì)票機(jī)制，是指上市公司股東大會(huì)審議影響中小投資者利益的重大事項(xiàng)時(shí)，對(duì)中小投資者表決應(yīng)當(dāng)單獨(dú)計(jì)票。單獨(dú)計(jì)票結(jié)果應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露，并報(bào)送證券監(jiān)管部門。這一制度有什么好處?簡(jiǎn)單說(shuō)，很多中小投資者雖然身為股東，但由于持股比例低，意見難以得到充分表達(dá)。通過(guò)這一制度，中小投資者在重大事項(xiàng)上對(duì)上市公司表達(dá)中小股民的意愿，達(dá)到某一票數(shù)甚至可以使用否定權(quán)。

此外，“新國(guó)九條”還設(shè)立了對(duì)中小投資者的賠償機(jī)制以及規(guī)范上市公司監(jiān)管的誠(chéng)信機(jī)制。對(duì)上市公司違法行為負(fù)有責(zé)任的控股股東及實(shí)際控制人，應(yīng)當(dāng)主動(dòng)、依法將其持有的公司股權(quán)及其他資產(chǎn)用于賠償中小投資者。招股說(shuō)明書虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏致使投資者遭受損失的，責(zé)任主體須依法賠償投資者，中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。對(duì)不履行分紅承諾的上市公司，要記入誠(chéng)信黑名單，未達(dá)到整改要求的不得進(jìn)行再融資。這些措施對(duì)于加大對(duì)資本市場(chǎng)的事中、事后監(jiān)管都很有好處。

“新國(guó)九條”延續(xù)了近年來(lái)資本市場(chǎng)加大改革力度的勢(shì)頭，加上11月30日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革意見》，十八屆三中全會(huì)以后，資本市場(chǎng)改革動(dòng)作迅猛，雷厲風(fēng)行，令人對(duì)未來(lái)頗為期待。由于資本市場(chǎng)自身運(yùn)作的規(guī)律性，很多制度變革需要一個(gè)比較長(zhǎng)的周期才顯現(xiàn)出威力，我們可能不會(huì)迅速看到股市發(fā)生變化，但必將是一個(gè)長(zhǎng)期利好。