央行再推新工具，買斷式逆回購有何用途？

中國人民銀行28日宣布推出新工具——公開市場買斷式逆回購。這個貨幣政策工具有何用途？此時推出這一工具釋放出什么信號？

當(dāng)日一早，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱，中國人民銀行決定從即日起啟用公開市場買斷式逆回購操作工具。操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。

想弄懂此次推出的買斷式逆回購，要先搞清楚央行的逆回購是個什么操作。

央行向市場上投放流動性，不是直接向金融機構(gòu)“給錢”，而往往通過“借錢”來實現(xiàn)。中國人民銀行會向一級交易商購買有價證券，并約定一個期限，讓一級交易商再把有價證券買回去。

簡單來說，逆回購就是央行主動借出資金，通過從一級交易商購買有價證券來向市場投放流動性的操作。

相較于逆回購操作，買斷式逆回購有何創(chuàng)新和特點？

首先，買斷式逆回購“買斷”了有價證券再行回購或另行賣出的權(quán)利。

根據(jù)公告，回購標的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。

目前，我國貨幣市場的主流模式是質(zhì)押式回購，交易中債券押品被凍結(jié)在資金融入方賬戶，無法繼續(xù)在二級市場流通。一旦出現(xiàn)違約等情形，這種凍結(jié)不利于保障資金融出方權(quán)益。

“近年來，越來越多海外投資者進入我國債券市場，他們更習(xí)慣國際上普遍采用的買斷式回購。”中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，央行推出買斷式逆回購，可以緩解質(zhì)押品凍結(jié)對金融機構(gòu)整體流動性監(jiān)管指標壓力，持續(xù)提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。

其次，買斷式逆回購可減少利率招標中的“搭便車”行為。

此前，在利率招標過程中，一些機構(gòu)不積極參與投標，而是等待其他機構(gòu)報出利率后，選擇接受較低的利率，從而節(jié)省自身成本。這種好似“搭便車”的行為，容易導(dǎo)致市場上的投標競爭不足，無法真實反映資金的需求程度。

此次公告明確，公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標。這意味著，機構(gòu)可根據(jù)自身情況選擇不同利率投標，按照從高到低的順序依次中標，機構(gòu)的中標利率就是自己的投標利率。

招聯(lián)首席研究員董希淼認為，這樣能減少機構(gòu)在利率招標時的“搭便車”行為，更真實反映機構(gòu)對資金的需求程度。而且，由于沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，突顯了該工具僅作為流動性投放工具的定位，并不承擔(dān)央行政策利率的職能。

此外，買斷式逆回購能增強1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力。

當(dāng)前，我國的貨幣政策工具箱中，有不少流動性投放工具，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的中期借貸便利（MLF），以及投放長期流動性的國債買入和降準。

“此前貨幣政策工具箱中1個月到1年期的中短期流動性投放工具較為欠缺，此舉將大大增強1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力。”溫彬說，買斷式逆回購期限不超過1年，預(yù)計將覆蓋3個月、6個月等期限，有助于提升流動性管理的精細化水平。

今年以來，針對流動性管理，中國人民銀行推出多個新工具：創(chuàng)設(shè)臨時隔夜正、逆回購操作，開展公開市場國債買賣操作……此時為何又推出一個流動性管理的新工具？

“中國人民銀行選擇此時推出新工具，預(yù)計可更好對沖年底前MLF的集中到期。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，啟用買斷式逆回購操作，可以有效平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕。

據(jù)統(tǒng)計，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期，共占目前MLF余額的四成以上。疊加政府債券加快發(fā)行、年末現(xiàn)金投放加大等因素，屆時銀行體系流動性可能面臨較大補缺壓力。

降準也是一種增加流動性的方式。此前，中國人民銀行行長潘功勝表示，年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調(diào)存款準備金率0.25個至0.5個百分點。這意味著商業(yè)銀行被央行依法鎖定的錢減少，可獲得更多長期流動性。

專家表示，新工具將進一步提升我國貨幣政策調(diào)控的精準性，更有能力維護年末流動性合理充裕，可為經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境。